Haruldaste tingimustega naine ei saanud kuulda mehi hääli


Haruldaste tingimustega naine ei saanud kuulda mehi hääli

Ütle mida? Äkiline kuulmiskaotus ühes naises Hiinas oli ootamatult selektiivne.

Krediit: Shutterstock

Üks naine Hiinas arenes äkki ebatavalisele olukorrale, mis tegi temast võimatu kuulda meessoost hääli. Ja kuigi see võib tunduda kadestusväärne, võib kuulmiskaotus põhjustada tõsiseid meditsiinilisi tagajärgi.

Naine, keda tuvastab ainult perekonnanimi Chen, külastas haiglast pärast ühel hommikul ärkamist ja ei suutnud kuulata tema poisi häält, teatas Newsweek eile (10. jaanuar). Chen rääkis ka arstidele, et enne õhtut koges ta kõrvu (tinnitus), millele järgnes oksendamine.

Haiglas ravis Chenit naist naist – dr Lin Xiaoqing, kes märkis, et kuigi Chen sai kuulda Xiaoqingi häält, ei saanud ta Newsweeki sõnul kuulda lähedase meessoost patsiendi häält. Xiaoqing diagnoosis Chen'i, kellel oli tagasilöögikõla kadu, mis on haruldane madala sagedusega kuulmiskaotus, mis tõenäoliselt halvendas tema võimet kuulda sügavaid meessoost hääli. [Infographic: The Loudest Animals]

Reverse-slope kuulmiskaotus (RSHL) saab oma nime kuulmiskatsete visualiseerimisel tekkivast kujust – nõlv, mis on kõrgetasemelise kuulmiskahjustuse tekitatud kalde peegelpilt, vastavalt audioloogia kliinikule Audiology HEARS, PC, in Cumming, Gruusia. See mõjutab umbes 3000 inimest USAs ja Kanadas – iga 12 000 kuulmiskaotusega inimesel on ainult üks inimene RSHL-i, audioloogia kliinikus.

Inimesed avastavad helisid kõrvade väikeste karvade vibratsiooni kaudu ja aja jooksul (või geneetika, vigastuste või narkootikumide kasutamise tõttu) võivad need karvad muutuda rabedaks ja kalduvad puruneda, ütles dr Michelle Kraskin, audioloog ja assistent New Yorgi Presbyteria haigla Weill Cornelli meditsiinikeskuse kuulamine ja kõne New Yorgis. Kraskin ei osalenud Cheni kohtuasjas.

Kõrge sagedusega helisid juhtivad karvad on delikaatsemad ja seetõttu on nad need, kes kipuvad surema kõigepealt, Kraskin ütles Live Science'ile. See seletab, miks kuulmiskaotus mõjutab sagedamini meie võimet kuulda kõrgema heliga kui madalamate helisid, ütles ta.

Madalamate helide kuulmine (mida Chen koges) on samuti vähem levinud, sest cochlea bassitöötlusosa – tigu kujuline struktuur sisemise kõrva sügavale – on väga hästi kaitstud, ütles Jackie Clark, kliiniline professor Texas'i ülikooli käitumis- ja aju teaduskoolis Dallases, kes samuti ei olnud seotud Cheni juhtumiga.

RSHLi äkilise alguse põhjused võivad olla veresoonte probleemid või trauma, Clark ütles Live Science'ile. RSHLi põhjuseks võivad olla ka sisekõrva mõjutavad autoimmuunsed häired, mida arvatakse tekkivat umbes 1 protsendil USA elanikkonnast. Tõepoolest, sisekõrva autoimmuunsed tingimused võivad põhjustada tasakaaluprobleeme, mis võivad põhjustada oksendamist – sümptom, mida Chen kirjeldas oma arstile, märkis Clark.

Kuigi see võib olla huvitav ette kujutada maailma, kus meessoost hääled ei ole olemas, ei ole kuulmiskaotus naeruväärne, ütles Clark. Inimesed, kes kogevad äkilist ja seletamatut kuulmiskahjustust, peaksid spetsialisti pöörduma võimalikult kiiresti.

Hea uudis on see, et kui RSHL-i kiiresti avastatakse, on tõenäoline, et kuulmislangust saab tühistada, ütles Kraskin.

"Enamik uuringuid on näidanud, et kui sa selle 48 tunni jooksul püüad, on teil parim võimalus taastuda," ütles ta. Ravi võib hõlmata suurtes annustes steroide, kuid mõnikord läheb see seisund ilma igasuguse ravita, lisas ta.

Cheni juhtumil ütles tema arst, et hilinemisest ja une kaotamisest tingitud stress põhjustas Cheni madala sagedusega kuulmise langust, lisades, et puhkus taastab peagi naise kuulmise, teatas Newsweek.

Algselt avaldatud Live Science.

Optoma All-in-One laserprojektor annab teile 120 tolli 4K



Tahad oma kodukino jaoks suurte piltide suurust, kuid vihkad traditsiooniliste projektorite piiranguid ja ei taha võtta teise hüpoteegi tõeliselt suure teleri jaoks? Seejärel peaks teie soovide nimekirjas olema kõrge projektor (mõnikord nimetatakse seda laseritelevisiooniks). Ja kui te arvate, et oleks tore, kui ühel neist laseriteleritest oleks ka tõesti hea sisseehitatud helisüsteem, öelgem lihtsalt, et Optoma hiljuti välja kuulutatud P1 Smart 4K UHD Laser Cinema peaks olema selle loendi esikohal.

Debüüt CES 2019-s liitub P1 väikese, kuid silmapaistva grupiga ultra-lühikeste laserprojektoritega, näiteks Hisense, LG ja Vava. Mis aitab P1-l rahvahulgast välja tuua, on tema kodukino-in-a-box volikirjad. See on 3000 ANSI luumeniprojektor, mis võib visata 120-tollise pildi suuruse seinale või ekraanile ainult tollist eemal.

See on nii HDR10 kui ka HLG võimeline, kaasas nutikas, õhu-hiirega varustatud kaugjuhtimispult ning sisaldab rakendusi Netflixi ja YouTube'i jaoks. Seal on ühilduvus Amazon Alexa ja Google Assistanti ning tonni nutikat kodu tuge Ifi siis siis. Optoma Marketplace pakub valitud Android-rakendusi, mis töötavad P1-ga, kuigi Google Play pood ei toeta. Eriti muljet avaldab Optoma väidetav värvivõime: 90% DCI-P3-st, mis on seda tähelepanuväärsem, arvestades, et see kasutab ainult ühte sinist laserit.

Aga mis võib olla tõeline mõningane, on sisseehitatud NuForce'i heliriba, millel on Dolby Digital ja Dolby Digital Plus heli dekodeerimise võimalused. Lõppude lõpuks ei ole mõtet, et teie heli kõlab nagu 10-tolline tahvelarvuti, on tohutu, ere ja kõrge resolutsiooniga pilt.

Optoma ütleb, et heliriba on spetsiaalselt ehitatud filmide jaoks, kasutades „individuaalseid helifaile, samuti alumiiniumist täismõõdulisi draivereid ja isoleeritud kõlarite kate madala moonutamise jaoks”, mis toodab heli allkirja, mida kirjeldab kui “tasakaalustatud keskmist ja laia sagedussignaali”.

Teine huvitav omadus on juurdepääs Optoma Infowallile Optoma Connecti rakenduse kaudu. Infowalli abil saate programmeerida oma isikupärastatud videoelamust, ühendades selliseid elemente nagu ajakava, ilmateade ja viimased videod taimeriga.

Üha enam inimesi, kes soovivad oma televisiooni kogemusi "nutikaks" teha, ei ole täiesti kindel, et Optoma kasutaja kogemus on piisavalt tugev, et meelitada inimesi eemale LG WebOSist. Siiski on vähestel ettevõtetel Optoma mainet kvaliteetsete, kuid taskukohaste projektsioonitehnoloogiate poolest, mis võib tähendada, et see on 2019.

Kui sulle meeldib Optoma P1 Smart 4K UHD Laser Cinema'i heli (ja vaatamisväärsused), otsige seda 2019. aasta teises kvartalis eeldatava hinnaga $ 2999.










Vaata teid täna õhtul – TechCrunch


Laseme CESis Las Vegases väikese ürituse ja me tahame sind näha! Me tahame täita mõningaid lahedaid riist- ja krüpto-alustajaid, nii et tööl käivad head inimesed on avanud meile ruumi ja 200 teie kõigi jaoks, et hoida kohtumist ja põlengut.

Meil on mõned pitsad ja õlu ning me võime pärast sündmust ükskõik millise korraga tabanud baari TC-i inimestega.

Üritus toimub töös Progress, 317 South 6th Street, kolmapäeval, 9. jaanuaril 2019 kell 18.00 – 21.00 PST.

Kohtumine on välja müüdud, nii et palun külastage, kui olete selle kogunud või tagastanud, et keegi teine ​​saaks selle kätte saada. Piletid on siin. Saabuge varakult, sest tundub, et see on pakitud! Täname!

Ettevõtted on:

Garbican
Lumen
Pundi
TeaRado
Whisker Labs
Moona
Ruudu väljas
GBatteries
Genie
Korint
Päevalill Labs

CES 2019 katvus - TechCrunch

Allakäigu spekter, eraettevõtete hindamine ja ühinemised



<div _ngcontent-c14 = "" internalhtml = "

Kui 2018. aasta algas märkimisväärse tugevuse aastal kõigis suuremates majandussektorites, millel on suured ootused ja lootus, hakkame 2019. aastal alustama ennustust ja rääkima äritsükli lõppemisest. Mis oleks siis aeglustumise või majanduslanguse M & A-ga seotud tagajärjed?

Kui teie ajakava teie ettevõtte hoidmiseks ületab tüüpilise viie- või kuueaastase majandustsükli, siis lase see artikkel tulevikuks ära. Järgmise languse ajal tuleb tulu teenida ja oodata majanduse taastumist.

See nudge, tõesti tegutsemiskutse, on nende ettevõtete omanikele, kellel on lühem ajakava, sest eraettevõtetele makstavad väärtused on olnud ajaloolistel kõrgustel ja see ei kesta igavesti.

“Allakäik” peamistes uudistes, nagu Bloomberg, CNN, FOX, Forbes, Wall Street JournalThe New York Times ja Financial Times, & nbsp; peegeldavad üha rohkem majandusteadlasi, ärijuhte ja ettevõtteid, kes arvavad, et head ajad võivad lõppeda 2020. aastal ja võib-olla varem.

Sellest tulenevalt võib tervislikest hindamistest kasu saadaolev aken järgmise 18 kuu jooksul kitsas või isegi lõppeda ning eraettevõtte müümiseks kulub tavaliselt 8–12 kuud.

Püsiv ja andestav majandus ning vähem usaldust ettevõtte võime suhtes teenida kasumit tähendavad potentsiaalselt vähem huvi teie ettevõtte vastu ja vähem soodsat hinda. Isegi kui väljumist soovivate müüjate arv ei muutu, väheneb tõenäoliselt lõpetatud tehingute absoluutarv.

Vaata viimast majanduslangust on informatiivne. Aastatel 2008–2009 müüdi kokku 2 381 keskmise turuga ettevõtet. 2016. – 2017. Aasta vastav näitaja oli 3 896 (Pitchbook 2018 Q3 M & A aruanne). Tervislikum majandus 2016. – 2017. Aastal loonud tingimused 64% -liseks lõpetatud tehingute arvu suurendamiseks. Omanikud ei lõpetanud 2008. ja 2009. aastal müümise püüdlusi. Mõned firmad olid aga lihtsalt müümatu aneemia või müüja jaoks ebapiisava hinnataseme tõttu rahuldamatud.

Miks aeglustub M & amp; A aeglustumine?

Majanduse aevastamine, korporatiivsed ostjad püüavad külma

Ettevõtete ostjad omandavad ettevõtteid mitmel põhjusel: et edendada strateegilisi eesmärke ja parandada olemasoleva ettevõtte tulemuslikkust, tulevast kasumipotentsiaali, lisada täiendavaid tooteid, kliendi ristmüügivõimalusi, saada andeid ja laiendada geograafilist jalajälge. On ka muid põhjuseid, kuid kõik jagavad põhilist motivatsiooni – et ettevõtte ostmine konkreetse hinna ja tingimustega toob ostjale positiivse pikaajalise investeeringutasuvuse.

Kui majanduslangus hakkab turgu kokku puutuma, vahetavad nii avaliku kui ka erasektori ettevõtted sageli käiku. Boonused võivad olla kadunud, koondamised on välja kuulutatud, vööd on pingutatud. Väliselt vaadates keskenduvad tegevjuhid sisemistele puudustele ja nõrkustele.

Kui tegemist on eraettevõtluse müümisega, ei saa te turgu täiesti aeganõudvaks teha – aga akna saab jätta tähelepanuta.BCMS

Kui avalik-õigusliku äriühingu aktsiate hind on aneemiline, muutub omandamise rahastamine peamiselt aktsiatega keerulisemaks. Nii era- kui ka avalik-õiguslikel ettevõtetel võib omandamiste toetamiseks olla vähem vaba rahavoogu.

Majanduslanguse ettevõtjad ostavad tõenäoliselt ka kitsamaid näiteid asjakohaste omandamiseesmärkide osas. Nad keskenduvad neile, mis on nende põhitegevusele kõige otsesemad, võttes vähem riske põhitegevusele. Kui rohkem ettevõtteid kodule lähemale jääb, müüjad müüvad vähem huvi.

Loomulikult, kuigi rohkem ettevõtteid sissepoole pööravad, võivad need, kes toimivad hästi rahaliselt ja operatiivselt, näha majanduslangust kui võimalust valikuliselt parandada oma konkurentsipositsiooni konkreetsete omandamiste kaudu. Väiksema konkurentsiga on see väiksem ostjate grupp lubanud olla hinnakujunduse suhtes rangem. Mõned oportunistlikud ostjad ehitada heade turgude ajal sõjaväe kapitali ja teha majanduslanguse ajal omandamisi, kuigi soodsate hindadega.

Erakapitali ostjad kalibreeritakse uuesti

Erinevalt ettevõtete ostjatest, kes soovivad omandamist oma tegevuses integreerida, püüavad erakapitali ostjad üldiselt omandada ettevõtteid, mida nad võivad tulevase müügi või avaliku pakkumise eesmärgil parandada. Tavaliselt omandavad nad tööstusharu platvormifirma ja omandavad nn lisafirmad, mis täiendavad algset osalust.

Kui ettevõtte valuuta on selle aktsia- ja sularahareserv, on finantsvõimendus omakapitali valuuta. Tehinguid rahastatakse omakapitali kaudu (fondi omakapital, mille panustavad institutsionaalsed investorid ja üksikisikud) ning võlg, mis koosneb pankade ja muude allikate laenudest. Kõrgemad intressimäärad (Föderaalreserv on alates detsembrist 2015 kasvanud 9 korda pärast seda, kui see on 2007. ja 2008. aastal 10 korda vähenenud) suurendama selle kapitali kulusid seoses võlgade teenindamise nõuetega (intressid). Võlakohustuste suurema intressi maksmine nõuab sama tulu saavutamiseks madalamat ostuhinda.

Lisaks sellele, kui krediiditurud karmistuvad – mis tähendab laenuandjate laenude väiksemat kättesaadavust -, võib konkreetse ettevõtte jaoks laenuks võetav summa oluliselt väheneda. See suurendab tehingu lõpuleviimiseks vajaliku erakapitali ostja kapitali. Omanikud, kes on töötanud laenuandjatega oma finantsküsimustes, võivad tunda dünaamikat.

Loomulikult on olemas ka praegu märkimisväärne erakapitali „kuivpulber” (fondi enda kapital), mis eksisteerib vähemalt lähitulevikus. See kuiv pulber koos fondide investeerimisperioodidega võib motiveerida erakapitali ostjaid majanduslangusest hoolimata. Majanduslanguse korral keskenduvad nad tõenäoliselt ka premium-ettevõtetele, samas kui vähem atraktiivsed ettevõtted saavad vähem intresse ja madalamaid hindamisi.

Võrreldes keskpangaga pankasid laialdaselt asendanud pankade laenuandjate kättesaadavad kapitalid on märkimisväärsed. Nad võivad karmistada laenutingimusi ja kehtestada rohkem lepinguid, kuigi nad jätkavad laenamist.

Mõlema kategooria puhul on olemas ka uus paradigma potentsiaal: erakapitali investeerimisfondide küpsemine võib kutsuda investoreid erakapitali investeerimisfondidesse aktsepteerima madalamaid tulusid kui varem oodatud.

Krediidituru muutujad

Üha populaarsem erakapitali omandamises kasutatav finantsvõimendus, mis hõlmab sageli ettevõtteid, kellel on palju raha, võrreldes nende rahavoogudega, võib teravdada ka järgmist majanduslanguse põhjustatud M&A kokkutõmbumist. Need finantsvõimendusega laenud sisaldasid ajalooliselt suhteliselt rangeid hoolduslepinguid, mis nõuavad laenusaajalt korrapäraste finantskatsete tegemist, nagu näiteks maksimaalsed finantsvõimenduse suhted ja minimaalsed intressikindlustuse suhtarvud.

Kuna turg on soojendanud, sealhulgas laenuandjate arv, kes tegelevad tehingutega, on lepingulised (cov-lite) finantsvõimendusega laenud, mis annavad laenusaajale vähem piiranguid, on ühiseks kasutamiseks. Nendes laenudes sisalduvad ülevõtmislepingud nõuavad eelkõige, et emitent täidaks finantstestid ainult siis, kui nad soovivad võtta erimeetmeid, näiteks omandada lisatasu, maksta dividende või emiteerida rohkem võlgu.

Aastaks 2018 oli 79% laenudest LossStats'i järgi 2007. aasta augustis 29%, mis tähendab olulist muutust tehingute rahastamises. Üldiselt on kokku lepitud, et viimased rasvaaastad on suurendanud M & A-tegevust.

Kuid see, mis tagasinõudmisel hea on, võib olla halb uudis languses. Kui paljud laenuandjad, kes tegelevad tehingutega, toovad taastumise, karmima kapitali ja piiravamate tingimuste tõttu laialdasemad tingimused (laenude kättesaadavuse puudumine), võib mõningate tehingute rahastamine olla võimalik või seda saab rahastada ainult madalamate hindadega.

Kujutage ette erakapitali investeerimisühingut, mis omandab täiendavaid ülevõtmisi platvormifirma ümber, mida nad mitu aastat tagasi omandasid. Uute omandamiste rahastamiseks ei ole mitte ainult vähem laenuvahendit, vaid olemasoleva portfelliettevõtte teenimisvõime on vähenenud. Sellisel juhul on olemasoleva võla teenindamiseks saadaval vähem vaba rahavoogu; kindlasti on saadaval vähem vaba rahavoogu, et toetada selle äriühingu täiendava omandamise rahastamist.

Et illustreerida, võtke sihtettevõte 7 miljoni dollari EBITDAga. Erakapitali investeerimisühing võib nõustuda 56 miljoni dollari ostuhinnaga, mis kujutab endast 8-kordset EBITDA-d. Nad nõustuvad selle hinnaga, teades, et nad suudavad tagada 35 miljoni dollari finantsvõimenduse (5-kordne EBITDA finantsvõimenduses) koos 21 miljoni dollariga, mida nad osalevad omakapitalis (3x EBITDA omakapitalis). Omakapital on 40% ja võlg 60% (enamik laenuandjaid vajab omakapitali 33% kuni 40%) ostuhinnast.

Nüüd vaatame sama ettevõtet, kui laenude kättesaadavus ja tingimused on karmistunud. Kui ainult 28 miljoni dollari finantsvõimendust (4x EBITDA finantsvõimenduses) oleks võimalik kindlustada sama omakapitali kohustusega, võib fondi makstud summa, et säilitada sihtotstarbeline tulu investeeritud omakapitalist, langeda 56 miljonilt dollarilt 49 miljoni dollarini. See ettevõte on selle mudeli puhul väärt 7 miljonit dollarit vähem.

Mida veel erakapitalifirmas läheb?

  • Samal ajal kui prioriteediks on alati uute omandamiste tegemine, on prioriteediks saada surve omandada ostetud preemiate hind.
  • PE ettevõtted keskenduvad tõenäoliselt premium-ettevõtetele, samas kui vähem atraktiivsed ettevõtted saavad vähem intresse ja madalamaid hindamisi.
  • Et mõista, kuidas erakapitali ostjad majanduslangusele ette valmistuvad, lugege Baini Kuidas erakapitalifirmad saavad oma portfellide majanduslanguse varjata.

Oma ettevõtte toimivus

Ühine klientide hoidumine 2010. ja 2011. aastal oli „me lihtsalt ei taha seda enam kunagi läbi käia.” Suurima majanduslanguse halvim šokk oli ikka veel toores ja paljudel meist oli mingisugune kollektiivne stressireaktsioon. Mul oli oma kontoris mitmeid kohtumisi, kus kliendid kirjeldasid kaotuse tunnet, kuna aastaid saadud kasumid libisesid oma sõrmede kõrvale, ning mõttetust, et ei suutnud väärtuse säilitamiseks rohkem ära teha.

Kuid kerge järgmine majanduslangus, teil on surve all ja teie ettevõttes tehakse olulisi muudatusi. Isegi kõige parematel turgudel ostavad ostjad paindlikke kulustruktuure ja kaitstavaid turupositsioone, peamisi tarnija suhteid, mitmekesiseid ja märkimisväärseid lõppturgusid, millel on madal tsüklilisus. Madalam jõudlus tähendab ostjate huvi vähenemist ja rohkem karastatud pakkumisi.

Mis siis, kui teie ettevõte toimib suhteliselt hästi? Nagu eespool näidatud, on kvaliteetsed ettevõtted alati atraktiivsed, ostja ebakindlus ja vähem usaldust tuleviku suhtes tähendab keskmisest madalamat hinnakujundust ja rangemaid tehingutingimusi.

Ostja turg? Paremad tingimused omandajatele

Lisaks madalamatele hindadele ja vähemale pakkujale, millised on teised M & A-i tagajärjed aeglustumisele?

Vastuseks võib olla see, et ostjad võisid suurendada finantsvõimendust või soovivad täiendavaid mugavusi oluliste tehingusätete puhul, nagu näiteks:

  • Hüvitise osa, mis makstakse tulevaste tulude ja nende väljamaksete tingimustega
  • Arvelduskonto ja tagasivõtmise summa ja struktuur
  • Teie mittekonkurentsi kestus ja / või teie tulevase töölepingu tingimused
  • Lepingud ja hüvitised
  • Esindused ja garantiid: aktsionär versus äriühing, kes neid teeb, ja ulatus.

Sunkkulud ja võimalikud kulud

Me hindame sageli meie pöördumatud kulusid. Aastad, jõupingutused, kirg ja kapitali, mis on meie äritegevusse aastakümnete jooksul investeeritud, ei tohiks takistada meie valmisolekut visualiseerida ja võimalusel tegutseda tulevaste võimaluste või prioriteetide alusel. On ilmselt tervislik küsida, kas te olete nii mineviku suhtes nii pühendunud, et on raske ette kujutada, mida sa tahad järgmisena tulla ja kuidas sinna jõuda.

Mõned küsimused on rahalised või kaubanduslikud ja mõned sügavalt isiklikud. Võib-olla me ohverdame aega oma lastega või lapselastega või võimaluse äritegevuse tõttu maailma reisida. Me ei tegele selle uue ettevõtlusega äritegevuse tõttu. Me ei saa oma finantsvarasid äritegevuse tõttu mitmekesistada. Iseseisvalt lahutamatutest kuludest lahutamine nõuab distsiplineeritud objektiivsust ja rohkem kui vähe eneseteadvust.

Doug ja tema partner olid meie suured kliendid. Mõlemad olid valmis edasi liikuma, kui müüsime oma tootmisettevõtte Ametekile (NYSE: AME) 2008. aasta veebruaris.

Nad läksid ajastusse.

Ma helistasin Dougile, sest aktsiaturud kukkusid kuus kuud hiljem kokku, et näha, kuidas ta edasi liikus. Ma küsisin temalt karmilt: "Doug, tulude suhtes…?" Enne kui ma lõpetasin, vastas ta: "Ma hoian seda väga rahapaberikontodel ja võtan aega, et hinnata võimalusi." hästi nende investeeringutega. Raha „sõja rinnus” võib olla põnev turul karu turul.

Kui me mõtleme majanduslanguse spektrile, kui te kaalute oma ettevõtte müüki, siis mõelge hetkeks, milline elu võib tuua, ja jätkake sellega. Liikumine enne akna sulgemist võib olla rahuldav rohkem kui mõnel viisil.

">

Kui 2018. aasta algas märkimisväärse tugevuse aastal kõigis suuremates majandussektorites, millel on suured ootused ja lootus, hakkame 2019. aastal alustama ennustust ja rääkima äritsükli lõppemisest. Mis oleksid aeglustumise või majanduslanguse M&A tagajärjed?

Kui teie ajakava teie ettevõtte hoidmiseks ületab tüüpilise viie- või kuueaastase majandustsükli, siis lase see artikkel tulevikuks ära. Järgmise languse ajal tuleb tulu teenida ja oodata majanduse taastumist.

See nudge, tõesti tegutsemiskutse, on nende ettevõtete omanikele, kellel on lühem ajakava, sest eraettevõtetele makstavad väärtused on olnud ajaloolistel kõrgustel ja see ei kesta igavesti.

“Allakäik” peamistes uudistes, nagu Bloomberg, CNN, FOX, Forbes, Wall Street Journal, The New York Times ja Financial Times, peegeldavad üha rohkem majandusteadlasi, ärijuhte ja pundi, kes arvavad, et head ajad võivad lõppeda umbes 2020. aastal ja tõenäoliselt varem.

Sellest tulenevalt võib tervislikest hindamistest kasu saadaolev aken järgmise 18 kuu jooksul kitsas või isegi lõppeda ning eraettevõtte müümiseks kulub tavaliselt 8–12 kuud.

Püsiv ja andestav majandus ning vähem usaldust ettevõtte võime suhtes teenida kasumit tähendavad potentsiaalselt vähem huvi teie ettevõtte vastu ja vähem soodsat hinda. Isegi kui väljumist soovivate müüjate arv ei muutu, väheneb tõenäoliselt lõpetatud tehingute absoluutarv.

Vaata viimast majanduslangust on informatiivne. Aastatel 2008–2009 müüdi kokku 2 381 keskmise turuga ettevõtet. 2016. – 2017. Aasta vastav näitaja oli 3 896 (Pitchbook 2018 Q3 M&A aruanne). Tervislikum majandus 2016. – 2017. Aastal loonud tingimused 64% -liseks lõpetatud tehingute arvu suurendamiseks. Omanikud ei lõpetanud 2008. ja 2009. aastal müümise püüdlusi. Mõned firmad olid aga lihtsalt müümatu aneemia või müüja jaoks ebapiisava hinnataseme tõttu rahuldamatud.

Miks M&A aeglustub, kui sissemakseid on sisse seatud?

Majanduse aevastamine, korporatiivsed ostjad püüavad külma

Ettevõtete ostjad omandavad ettevõtteid mitmel põhjusel: et edendada strateegilisi eesmärke ja parandada olemasoleva ettevõtte tulemuslikkust, tulevast kasumipotentsiaali, lisada täiendavaid tooteid, kliendi ristmüügivõimalusi, saada andeid ja laiendada geograafilist jalajälge. On ka muid põhjuseid, kuid kõik jagavad põhilist motivatsiooni – et ettevõtte ostmine konkreetse hinna ja tingimustega toob ostjale positiivse pikaajalise investeeringutasuvuse.

Kui majanduslangus hakkab turgu kokku puutuma, vahetavad nii avaliku kui ka erasektori ettevõtted sageli käiku. Boonused võivad olla kadunud, koondamised on välja kuulutatud, vööd on pingutatud. Väliselt vaadates keskenduvad tegevjuhid sisemistele puudustele ja nõrkustele.

Kui tegemist on eraettevõtluse müümisega, ei saa te turgu täiesti aeganõudvaks teha – aga akna saab jätta tähelepanuta.BCMS

Kui avalik-õigusliku äriühingu aktsiate hind on aneemiline, muutub omandamise rahastamine peamiselt aktsiatega keerulisemaks. Nii era- kui ka avalik-õiguslikel ettevõtetel võib omandamiste toetamiseks olla vähem vaba rahavoogu.

Majanduslanguse ettevõtjad ostavad tõenäoliselt ka kitsamaid näiteid asjakohaste omandamiseesmärkide osas. Nad keskenduvad neile, mis on nende põhitegevusele kõige otsesemad, võttes vähem riske põhitegevusele. Kui rohkem ettevõtteid kodule lähemale jääb, müüjad müüvad vähem huvi.

Loomulikult, kuigi rohkem ettevõtteid sissepoole pööravad, võivad need, kes toimivad hästi rahaliselt ja operatiivselt, näha majanduslangust kui võimalust valikuliselt parandada oma konkurentsipositsiooni konkreetsete omandamiste kaudu. Väiksema konkurentsiga on see väiksem ostjate grupp lubanud olla hinnakujunduse suhtes rangem. Mõned oportunistlikud ostjad loovad heade turgude ajal sõjaväe kapitali ja omandavad majanduslanguse ajal, kuigi soodsa hinnaga.

Erakapitali ostjad kalibreeritakse uuesti

Erinevalt ettevõtete ostjatest, kes soovivad omandamist oma tegevuses integreerida, püüavad erakapitali ostjad üldiselt omandada ettevõtteid, mida nad võivad tulevase müügi või avaliku pakkumise eesmärgil parandada. Tavaliselt omandavad nad tööstusharu platvormifirma ja omandavad nn lisafirmad, mis täiendavad algset osalust.

Kui ettevõtte valuuta on selle aktsia- ja sularahareserv, on finantsvõimendus omakapitali valuuta. Tehinguid rahastatakse omakapitali kaudu (fondi omakapital, mille panustavad institutsionaalsed investorid ja üksikisikud) ning võlg, mis koosneb pankade ja muude allikate laenudest. Kõrgemad intressimäärad (Föderaalreserv on alates detsembrist 2015 kasvanud 9 korda pärast seda, kui see on 2007. ja 2008. aastal 10 korda vähenenud) suurendama selle kapitali kulusid seoses võlgade teenindamise nõuetega (intressid). Võlakohustuste suurema intressi maksmine nõuab sama tulu saavutamiseks madalamat ostuhinda.

Lisaks sellele, kui krediiditurud karmistuvad – mis tähendab laenuandjate laenude väiksemat kättesaadavust -, võib konkreetse ettevõtte jaoks laenuks võetav summa oluliselt väheneda. See suurendab tehingu lõpuleviimiseks vajaliku erakapitali ostja kapitali. Omanikud, kes on töötanud laenuandjatega oma finantsküsimustes, võivad tunda dünaamikat.

Loomulikult on olemas ka praegu märkimisväärne erakapitali „kuivpulber” (fondi enda kapital), mis eksisteerib vähemalt lähitulevikus. See kuiv pulber koos fondide investeerimisperioodidega võib motiveerida erakapitali ostjaid majanduslangusest hoolimata. Majanduslanguse korral keskenduvad nad tõenäoliselt ka premium-ettevõtetele, samas kui vähem atraktiivsed ettevõtted saavad vähem intresse ja madalamaid hindamisi.

Võrreldes keskpangaga pankasid laialdaselt asendanud pankade laenuandjate kättesaadavad kapitalid on märkimisväärsed. Nad võivad karmistada laenutingimusi ja kehtestada rohkem lepinguid, kuigi nad jätkavad laenamist.

Mõlema kategooria puhul on olemas ka uus paradigma potentsiaal: erakapitali investeerimisfondide küpsemine võib kutsuda investoreid erakapitali investeerimisfondidesse aktsepteerima madalamaid tulusid kui varem oodatud.

Krediidituru muutujad

Üha populaarsem erakapitali omandamises kasutatav finantsvõimendus, mis hõlmab sageli ettevõtteid, kellel on palju raha, võrreldes nende rahavoogudega, võib teravdada ka järgmist majanduslanguse juhitavat M&A vähenemist. Need finantsvõimendusega laenud sisaldasid ajalooliselt suhteliselt rangeid hoolduslepinguid, mis nõuavad laenusaajalt korrapäraste finantskatsete tegemist, nagu näiteks maksimaalsed finantsvõimenduse suhted ja minimaalsed intressikindlustuse suhtarvud.

Kuna ühinemiste ja ülevõtmiste turg on soojendanud, sealhulgas tehinguid sooritanud laenuandjate arv, on ühist kasutust leidnud laenuvõtjaga sõlmitud laenulepingud, mis pakuvad laenuvõtjale vähem piiranguid. Nendes laenudes sisalduvad ülevõtmislepingud nõuavad eelkõige, et emitent täidaks finantstestid ainult siis, kui nad soovivad võtta erimeetmeid, näiteks omandada lisatasu, maksta dividende või emiteerida rohkem võlgu.

Aastaks 2018 oli 79% laenudest LossStats'i järgi 2007. aasta augustis 29%, mis tähendab olulist muutust tehingute rahastamises. Üldiselt ollakse nõus, et viimased rasvaaastad on suurendanud ühinemis- ja ülevõtmistegevust.

Kuid see, mis tagasinõudmisel hea on, võib olla halb uudis languses. Kui paljud laenuandjad, kes tegelevad tehingutega, toovad taastumise, karmima kapitali ja piiravamate tingimuste tõttu laialdasemad tingimused (laenude kättesaadavuse puudumine), võib mõningate tehingute rahastamine olla võimalik või seda saab rahastada ainult madalamate hindadega.

Kujutage ette erakapitali investeerimisühingut, mis omandab täiendavaid ülevõtmisi platvormifirma ümber, mida nad mitu aastat tagasi omandasid. Uute omandamiste rahastamiseks ei ole mitte ainult vähem laenuvahendit, vaid olemasoleva portfelliettevõtte teenimisvõime on vähenenud. Sellisel juhul on olemasoleva võla teenindamiseks saadaval vähem vaba rahavoogu; kindlasti on saadaval vähem vaba rahavoogu, et toetada selle äriühingu täiendava omandamise rahastamist.

Et illustreerida, võtke sihtettevõte 7 miljoni dollari EBITDAga. Erakapitali investeerimisühing võib nõustuda 56 miljoni dollari ostuhinnaga, mis kujutab endast 8-kordset EBITDA-d. Nad nõustuvad selle hinnaga, teades, et nad suudavad tagada 35 miljoni dollari finantsvõimenduse (5-kordne EBITDA finantsvõimenduses) koos 21 miljoni dollariga, mida nad osalevad omakapitalis (3x EBITDA omakapitalis). Omakapital on 40% ja võlg 60% (enamik laenuandjaid vajab omakapitali 33% kuni 40%) ostuhinnast.

Nüüd vaatame sama ettevõtet, kui laenude kättesaadavus ja tingimused on karmistunud. Kui ainult 28 miljoni dollari finantsvõimendust (4x EBITDA finantsvõimenduses) oleks võimalik kindlustada sama omakapitali kohustusega, võib fondi makstud summa, et säilitada sihtotstarbeline tulu investeeritud omakapitalist, langeda 56 miljonilt dollarilt 49 miljoni dollarini. See ettevõte on selle mudeli puhul väärt 7 miljonit dollarit vähem.

Mida veel erakapitalifirmas läheb?

  • Samal ajal kui prioriteediks on alati uute omandamiste tegemine, on prioriteediks saada surve omandada ostetud preemiate hind.
  • PE ettevõtted keskenduvad tõenäoliselt premium-ettevõtetele, samas kui vähem atraktiivsed ettevõtted saavad vähem intresse ja madalamaid hindamisi.
  • Et mõista, kuidas erakapitali ostjad majanduslangusele ette valmistuvad, loe Baini kuidas erakapitalifirmad saavad oma portfellide majanduslanguse varjata.

Oma ettevõtte toimivus

Ühine klientide hoidumine 2010. ja 2011. aastal oli „me lihtsalt ei taha seda enam kunagi läbi käia.” Suurima majanduslanguse halvim šokk oli ikka veel toores ja paljudel meist oli mingisugune kollektiivne stressireaktsioon. Mul oli oma kontoris mitmeid kohtumisi, kus kliendid kirjeldasid kaotuse tunnet, kuna aastaid saadud kasumid libisesid oma sõrmede kõrvale, ning mõttetust, et ei suutnud väärtuse säilitamiseks rohkem ära teha.

Kuid kerge järgmine majanduslangus, teil on surve all ja teie ettevõttes tehakse olulisi muudatusi. Isegi kõige parematel turgudel ostavad ostjad paindlikke kulustruktuure ja kaitstavaid turupositsioone, peamisi tarnija suhteid, mitmekesiseid ja märkimisväärseid lõppturgusid, millel on madal tsüklilisus. Madalam jõudlus tähendab ostjate huvi vähenemist ja rohkem karastatud pakkumisi.

Mis siis, kui teie ettevõte toimib suhteliselt hästi? Nagu eespool näidatud, on kvaliteetsed ettevõtted alati atraktiivsed, ostja ebakindlus ja vähem usaldust tuleviku suhtes tähendab keskmisest madalamat hinnakujundust ja rangemaid tehingutingimusi.

Ostja turg? Paremad tingimused omandajatele

Mis puudutab madalamaid hindu ja vähem pakkujaid, siis millised on M&A tagajärjed aeglustumisele?

Vastuseks võib olla see, et ostjad võisid suurendada finantsvõimendust või soovivad täiendavaid mugavusi oluliste tehingusätete puhul, nagu näiteks:

  • Hüvitise osa, mis makstakse tulevaste tulude ja nende väljamaksete tingimustega
  • Arvelduskonto ja tagasivõtmise summa ja struktuur
  • Teie mittekonkurentsi kestus ja / või teie tulevase töölepingu tingimused
  • Lepingud ja hüvitised
  • Esindused ja garantiid: aktsionär versus äriühing, kes neid teeb, ja ulatus.

Sunkkulud ja võimalikud kulud

Me hindame sageli meie pöördumatud kulusid. Aastad, jõupingutused, kirg ja kapitali, mis on meie äritegevusse aastakümnete jooksul investeeritud, ei tohiks takistada meie valmisolekut visualiseerida ja võimalusel tegutseda tulevaste võimaluste või prioriteetide alusel. On ilmselt tervislik küsida, kas te olete nii mineviku suhtes nii pühendunud, et on raske ette kujutada, mida sa tahad järgmisena tulla ja kuidas sinna jõuda.

Mõned küsimused on rahalised või kaubanduslikud ja mõned sügavalt isiklikud. Võib-olla me ohverdame aega oma lastega või lapselastega või võimaluse äritegevuse tõttu maailma reisida. Me ei tegele selle uue ettevõtlusega äritegevuse tõttu. Me ei saa oma finantsvarasid äritegevuse tõttu mitmekesistada. Iseseisvalt lahutamatutest kuludest lahutamine nõuab distsiplineeritud objektiivsust ja rohkem kui vähe eneseteadvust.

Doug ja tema partner olid meie suured kliendid. Mõlemad olid valmis edasi liikuma, kui müüsime oma tootmisettevõtte Ametekile (NYSE: AME) 2008. aasta veebruaris.

Nad läksid ajastusse.

Ma helistasin Dougile, sest aktsiaturud kukkusid kuus kuud hiljem kokku, et näha, kuidas ta edasi liikus. Ma küsisin temalt karmilt: "Doug, tulude suhtes…?" Enne kui ma lõpetasin, vastas ta: "Ma hoian seda väga rahapaberikontodel ja võtan aega, et hinnata võimalusi." hästi nende investeeringutega. Raha „sõja rinnus” võib olla põnev turul karu turul.

Kui me mõtleme majanduslanguse spektrile, kui te kaalute oma ettevõtte müüki, siis mõelge hetkeks, milline elu võib tuua, ja jätkake sellega. Liikumine enne akna sulgemist võib olla rahuldav rohkem kui mõnel viisil.